第8 课
主课文译文
欧盟的扩张
欧盟将经历有史以来最大的一次边界扩张。虽然有些领域（包括农业）的谈判仍存在一些困
难，但在2004 年仍可能有多达十个国家将加入欧盟。申请国和欧盟都将从这次扩张中受益，
申请国将受益更大。
欧盟将进行有史以来最大的一次边界扩张。欧盟于1957 年成立，当时只有6 个成员国。现
在经过先后四次扩张之后，欧盟已拥有15 个成员国。然而，没有一次扩张能够达到现在这
次扩张的规模。目前，有13 个国家申请加入欧盟，除了土耳其之外的12 个国家目前都在积
极的谈判进程中。欧盟委员会预计欧盟和申请国都将从这次扩张中受益。
美国政府支持欧盟的扩张，认为这有利于在欧洲大陆建立稳定和谐的经济环境。欧盟内部将
实行统一的交易规则和标准，例如在整个欧洲实行单一海关税则以及单一的贸易规则。这些
举措降低了交易成本，美国公司将很可能从中受益。因为欧盟的统一对外关税通常比申请国
目前实行的关税要低，所以欧盟扩张后美国向申请国出口产品的准入关税会降低。另外，申
请国将进行经济体制改革，创建有潜力的金融市场，加大提高公司竞争力的力度，并努力适
应欧盟开放和透明的投资管理体制。这些都将扩大美国海外投资的机会。
一年两次的欧盟首脑会议于6 月在瑞典的哥德堡举行。欧盟首脑们做出了正式的官方承诺，
将于2002 年底之前结束扩张谈判，并于2004 年接收第一批新成员。这是扩张进程中的一项
重要的步骤。欧盟对谈判设立了具体的目标，这有助于消除申请国在谈判过程中的不确定因
素，并促使申请国的国会更快地通过一些必要的改革立法。
为了加入欧洲联盟，每一个申请国都必须要满足一定的经济条件和政治条件（即所谓的“哥
本哈根标准”）。
1). 政体稳定，以保障民主政治、法治、人权、尊重且保护少数民族；
2). 存在有效的市场经济，有能力应对欧盟内的竞争压力和市场作用；
3). 有能力承担作为成员国的义务，包括遵循政治、经济和货币联盟等项目标。
每一个申请国都必须接受并采用欧盟的“共同体法律总汇”，即欧盟全部的法律和政策。为
了完成加盟的程序，每一个申请国必须就“总汇”中的31 个领域分别展开谈判。这些领域
涵盖了货物的自由转移、竞争政策、环境方面等等许多议题。同时申请国必须继续在其国内
进行改革，尤其是要强化行政体系和司法体系的建设，以便有效地贯彻执行欧盟的全部法律
法规。
任何申请国都无权选择不加入经济和货币联盟，无权置身于欧元区之外。然而，每个申请国
在加入货币联盟之前，先要达到所谓的“马斯特里赫特标准”。各申请国只有在达到了“哥
本哈根标准”之后，才可以把达到“马斯特里赫特经济一体化标准”作为自己的首要任务。

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在哥德堡峰会上，欧盟领导人没有为哪个国家或哪一组国家制定加盟的日期，因为加盟时间
将取决于每一个申请国在满足成员国资格要求方面的进展情况。因此，哪些国家可以率先加
入，目前并不明确。捷克共和国、爱沙尼亚、匈牙利、波兰、斯洛文尼亚和塞浦路斯这六个
国家从1998 年3 月起开始了加盟谈判，其余六个国家于2000 年2 月开始谈判。
最多有10 个国家（保加利亚和罗马利亚除外）可以在第一轮中加入欧盟，这是因为第二批
的4 个国家的谈判进程已经追上了第一批。这10 个国家也同意遵守在哥德堡首脑会议上制
定的时间表。在最近一次即2001 年11 月12 日的谈判会议上，与这10 个候选国的所有的谈
判议题（公共机构问题除外）都已经开始。许多谈判议题已经暂时结束了，同各国达成协议
的情况如下：斯洛文尼亚 25 个；塞浦路斯 24 个；捷克共和国 24 个；匈牙利 23 个；拉脱
维亚 22 个；立陶宛 21 个；斯洛伐克 21 个；爱沙尼亚 20 个；马耳他19 个；波兰 19 个。
更为正式的2001 年度进展报告于11 月获得了通过，这些报告评估了各申请国在满足入盟所
需的经济条件和政治条件方面已经取得的进展。这些报告总结道，所有的候选国在满足入盟
条件和采用欧盟法规方面都取得了稳步的进展。但是，为了确保候选国能够更好地采纳并执
行欧盟的法规总汇，欧盟将准备一个行动计划以帮助各国提高行政水平、增强司法执法能力。
许多存在争议的事项仍然需要谈判解决，这些议题包括农业、竞争政策、运输政策、税收、
地区政策和结构基金、司法合作和国内事务合作，以及财政拨款和预算拨款。仅就农业方面，
2001 年下半年正在谈判中（译注：本文发表于2001 年12 月）的议题就有动植物检疫及其
他与农业相关的技术性问题。但是农业中的市场支持问题，包括直接补贴和生产配额问题，
将在2002 年进入谈判。欧洲委员会计划在2002 年夏季对其共同农业政策（CAP）进行中期
审查，审查结束时可能会提出一些根本性改革的建议。这极有可能使得目前正在进行的农业
问题谈判更加复杂化。虽然一些欧盟官员认为进行此类改革之前，不应同候选国就农业问题
进行谈判，但是欧盟为了不打乱谈判时间表，仍然同意按照现在的农业协议进行谈判。在入
盟谈判进行期间对欧盟农业政策的任何改革都会在入盟谈判中予以考虑。
就加盟状况而言，12 个候选国家的人口数几乎占整个欧盟的近四分之一。如果这些候选国
家都得以加盟，那么欧盟的人口总数将增长28%，从原有的3.764 亿人上升至4.821 亿，总
人口数将是美国人口〔2.74 亿〕数的1.76 倍。到目前为止，波兰是最大的加盟候选国，它
的人口数占加盟候选国总人数的37% ，其次是罗马尼亚，占21%。
然而，如果从国内生产总值来衡量，与整个欧盟相比，12 个候选国加起来也相对较小。这
12 个国家2000 年的国内生产总值相加，只占欧盟的4.8%，相当于荷兰一国的水平。但它
们的国内生产总值1996 年时只相当于欧盟的4.1%，从那以来过去的5 年中这一比例已经逐
步上升。这方面波兰也是12 个候选国中最大的国家，2000 年它的国内生产总值占所有候选
国的42%，其次是捷克共和国（13%）和匈牙利（12%）。
这样的对比可以通过称为“购买力标准”的人为货币单位来表述。“购买力平价”考虑了不
同国家之间不同的价格水平。如果以这一标准来衡量，所有候选国2000 年的国内生产总值
占了欧盟的11%，而这个比例从1996 年以来一直保持未变。另外，就国内生产总值（按购
买力标准）的规模而言，波兰仍是最大的，而波兰之后处于第二位的是罗马尼亚。在扩大后
的欧盟内，九个经济规模最小的国家中就有八个在这些候选国里。
与以往每次扩张相比，这次的欧盟扩张中，候选国与现有欧盟成员间的收入差距进一步拉大

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了。2000 年，欧盟国家中有四个的人均国内生产总值低于欧盟的平均水平，它们是芬兰（欧
盟平均水平的99%）、西班牙（81%）、葡萄牙（74%）和希腊（68%）。而现在的12 个候选
国中，只有塞浦路斯和斯洛文尼亚两国的人均国内生产总值超过了希腊，它们分别是欧盟平
均水平的82%和71%。四个候选国的人均国内生产总值低于欧盟平均水平的1/3，它们是保
加利亚、罗马尼亚、拉脱维亚和立陶宛。在1996 年到2000 年中，捷克共和国和罗马尼亚的
人均国内生产总值，与欧盟平均水平相比下降幅度最大。但是，大多数候选国均呈现了增长
的势头。
这12 个候选国中大部分是小国家，实行的是开放的经济模式，严重依靠对外贸易。在1999
年，爱沙尼亚、马耳他、斯洛文尼亚、匈牙利这四个国家，出口额占GDP 的比重超过了50%。
只有波兰、塞浦路斯两个国家，出口额占GDP 的比重没有超过20%。到目前为止，欧盟是
这些候选国的最大的贸易伙伴，在2000 年占他们出口额的65%，进口额的62%。这个比例
在过去五年里一直保持了上升的势头，而且比欧盟成员国之间的贸易额（62%）还要高。波
兰、捷克共和国和匈牙利在12 个候选国中是欧盟最大的贸易伙伴，在2000 年中排进了欧盟
贸易伙伴的前10 位。这三个国家在12 个候选国中也是与美国的最大的贸易伙伴。然而，在
1999 年，波兰与捷克共和国的出口贸易中，美国所占比例还不到3%，而匈牙利的出口贸易
中美国也刚过5%。不过，在这三个国家中，美国所占每个国家的总出口额的份额在1995
—99 年间不断攀升。
欧洲委员会于6 月发表了一份报告，来评估这次扩张对欧盟及候选国在经济上的影响。根据
这份报告，扩张的许多好处已经显现，有的好处归因于这些巨大变化带来的一体化的加深，
有的则归功于欧盟与这些中东欧国家于90 年代中签订的所谓的“与贸易相关的欧洲协定”。
预计这些国家实际加盟之后会进一步促进经济的增长。根据这份研究报告，在2000 年-2009
年期间，欧盟的增长率将会累计提高0.7 个百分点，其中有一半的增长潜力来自人口流动的
增加所带来的拉动作用，另外一半则是因为价格上升和贸易一体化的结果。根据预测，德国
和奥地利是得益最多的国家，她们同这12 个候选国一直保持着紧密的关系。这份研究估计
了扩张对于农业的影响，认为至少在扩张之后的头几年这种影响将是很小的。这主要有两个
原因。一是在东欧制定质量标准和与健康相关的产品的标准上比较滞后，二是欧盟和候选国
农产品之间的价格差额缩小。这个报告还提到，在农业部门“除了一小部分产品外，候选国
未来生产与贸易的发展，将会更多的受到这些国家生产力变化的影响，而不是共同贸易政策
的延伸。”
这项研究还指出，20 世纪80 年代的欧盟南扩（即希腊、西班牙、葡萄牙加入当时的欧盟九
国）与欧盟未来的扩张有着重要的相似之处，因此欧盟南扩产生的影响，特别是申请国与欧
盟的人口规模和国内生产总值水平的比较，可以作为一个有用的基准，用于估算未来扩张对
欧盟的影响。的确如此，目前这项报告得出的模拟研究结论，在很大程度上与过去的分析结
果相吻合，反映出向南扩张对欧盟的影响比较小，这个结论主要地反映出相对于候选国而言，
欧盟的规模还是很大的。
此项研究还得出另一个结论：“由于更有效的资源配置，更大规模的投资和更高的生产力的
增长，侯选国应该能够从扩大中获得巨大利益。”这个报告估算，（加入国）“加盟之后，在
2000 至2009 年间的平均年经济增长率可望提高1.3 至2.1 个百分点”，至于各自具体增加多
少，将取决于各国是否采取其他改革措施。

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其它的研究也得出了同样的结论。例如，奥地利经济研究所的有关人士认为，欧盟和侯选国
双方均可以从南扩中受益，但欧盟获得的利益相对少一些。各侯选国可以在10 年期间在实
际的国内生产总值上额外增加8 -9 个百分点。这项研究估计，东扩对欧盟的影响比较小、
却是积极有利的，但是对各个成员国的影响显然大不一样。例如，德国、奥地利和意大利等
国家与侯选国关系密切，将会得到最大的利益。而西班牙和葡萄牙等其他国家，则必定会遭
受由于欧盟的援助减少所带来的巨大损失，因为目前他们是区域和农业基金的主要受援国，
而此项基金源于欧盟的预算。
欧盟南扩的实践和目前局势的分析都表明，欧盟和各候选国都能从欧盟的这次东扩中得到好
处。自从东欧发生巨变以来，欧盟和这些国家之间出现了更深的融合，也带动了经济的增长。
扩张有可能进一步增强贸易活动和资本流动，加快经济增长，尤其是那些发展中候选国经济
的增长。在其他发达国家与发展中国家签订的协定中，比如北美自由贸易协定，在实施后促
进了这些发展中国家伙伴（在这个例子中是指墨西哥）的经济增长。欧盟的历次扩张情况已
经表明，欧盟成员国与比较穷的候选国之间的收入差距趋向缩小，尽管这个过程需要很长的
时间。这预示着欧洲大陆会有一个美好的经济前景。

第9 课
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第九章 寻找硅谷以外的投资机遇
虽然他们的经历好坏参半，美国的风险投资人依然视欧洲为一个前景看好的市场。他们面临
的挑战是如何把其硅谷式投资融入欧洲当地文化。
在过去的三、四年里，愈来愈多的美国风险投资公司和私募股权投资公司在欧洲设立办事处，
并筹集了数十亿美元的风险资金。随着美国国内市场的饱和和充分开发，他们期望开拓新的
市场。对电信及生物技术的领先研究、对私募股权不断有利的环境，以及诸如法兰克福证交
所新市场和伦敦证交所技术板市场的成功，所有这些都使得美国人对欧洲市场刮目相看。在
过去五年里，欧洲的商业及企业环境也发生了可观的变化：私募股权投资公司已经成为新的
投资来源，它的出现提高了就业率，同时也创造了新的价值。尤其在过去二十年中，欧洲工
商界越来越认识到私募股权投资公司在美国企业改造中所发挥的作用，并对其大加赞赏。
“欧洲提供了一个既引人注目、又具挑战性的在硅谷外建立全球性公司的机遇，”伦敦的基
准资本公司（Benchmark Capital）普通合伙人埃利克· 阿尔尚布说，“今天，人们对风险的
敌意正在消减，而更倾向放手让大公司开发自己的业务。” 持相同看法的还有万沃克斯
（Vennworks）驻欧洲的总经理提姆·达费。他认为，欧洲的大学和研究中心提供了引人注
目的机遇。特别是，若干政府的研究机构目前面临预算拮据，渴望把他们的部分研究项目进
行商业化运作。
考虑到欧洲在政治、体制和区域上的客观差异，以及其经济发展程度的不同，投资者不应仅
仅要关注行业，也应考虑区域机遇。克雷申多（Crescendo）驻欧洲部总裁罗兰德·布思道
贝尔认为，从技术研发角度看，英、德、法和瑞典都是有前景的可投资国。持相同看法的还
有其他美国风险投资商，如附属于多伦多道明银行的资本通讯合伙公司（TD Capital
Communications Partners）的联合总经理约瑟·布雷纳。布雷纳还纳入了西班牙，认为西班
牙具有竞争性的电信业，而且其金融工具比意大利等它国发展得更成熟。布雷纳还认为，斯
堪的纳维亚也可列入投资的范围，但由于那里竞争激烈，理论和操作之间又存在着巨大差距，
因此在那里赚钱也不容易。
在欧洲建立代表处
建立当地代表处，特别是在早期投资阶段，至关重要；其目的之一是帮助当地企业家培育他
们的企业，二是密切联络当地市场，三是培养对当地文化的感情。虽然近些年商业实践更加
趋同，但在欧洲经商仍需对其各国文化和习惯有深刻的了解。“要在欧洲运作成功的唯一之
路，” 布思道贝尔说，“就是承认我们投资的每一个国家都有独特的文化，因此我们决不能
在欧洲市场强推美国的方式，而无视当地的实践和惯例。”
美国风险投资公司把伦敦视为开发欧洲市场的理想场所，这是出于多种考虑：其一是英、美
间的特殊关系和英格鲁撒克逊的惯例，其二就是从伦敦到法、德、及斯堪的纳维亚的多数主
要科研中心和技术基地的飞行时间均在三个小时之内。另外，在伦敦招聘具有所需技术、经

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验及创业精神的人才也来得容易。具体来说，美国风险投资商要找的人才要具备分析经验，
要有美国投资方式的经验，还要有对欧洲文化的深刻了解。正如克雷申多（Crescendo）的
布思道贝尔所说：“我们需要既懂文化差异又懂商务差异的人才。”
大部分美国风险投资公司针对欧洲市场拨出了专项资金。例如，基准资本（Benchmark
Capital）公司是硅谷的风险资本公司，去年在伦敦开业时首拨专款7.5 亿美元，用于欧洲的
技术型新建公司。类似运作的还有TD 资本通讯合伙公司，该公司于2000 年六月设立了伦
敦办事处，并有两亿欧元专款用于欧洲投资。TD 资本通讯合伙公司是于1995 年从TD 资
本公司剥离出来的，而后者是多伦多道明银行（Toronto Dominion Bank）的一个全球性私募
股权投资分支。负责欧洲项目的合伙人通常完全有权审批欧洲的投资项目。就基准资本公司
而言，驻伦敦的四位合伙人是完全独立于其在曼罗公园（the Menlo Park）营业部的，而唯
有他们才有权评估、决定在欧洲的投资项目。
另一种非同寻常的营运模式见于克雷申多风险投资公司（Crescendo），这家于1993 年成立
的全球风险投资公司于1999 年在伦敦开张营业，然而并未设立欧洲专项资金。凭借其十一
亿美元资本和旗下的八十多家证券公司，克雷申多与欧洲的几家联属风险投资公司密切合
作，其中包括巴黎的Innovacom，慕尼黑的惠灵顿合伙人公司（Wellington Partners）和伦敦
的ADD 合作公司。克雷申多的投资理念是，建立一个全球性资金库，以期投资于最佳机遇，
而不是为满足区域分配的要求。这一理念力求确保下属所有证券公司得到总公司的均等关
注。其结果是，其伦敦办事处和克雷申多投资美国本土的项目共享同一个资金库。
在欧洲的投资活动
TD 资本通讯合伙公司（TD Capital Communications）在欧洲的投资活动贯穿整个投资周期，
包括早期成长阶段、扩展阶段、行业并购、管理层收购以及资本重组。该公司近期投资了三
千万英镑与麦迪逊·迪尔伯恩公司（投资了一亿一千万英镑）联合启动了对EON 通讯公司
的股权融资，该公司是个新建立的宽带通讯公司。EON 通讯公司共筹资了两亿六千五百万
英镑，用于建立一个具有尖端科技含量的数字宽带通讯网络，该网络服务于苏格兰西南地区
和英格兰的西北地区，这两个地区正是英国迄今为止尚未建立数字宽带通讯网络的地区。
EON 将成为该地区第一个独家提供通讯综合服务的提供商，其业务包括数字互动电视、固
定线路声讯电话、互联网接入以及高速数据传输服务。
半导体、微型处理器、信息技术、软件、生物技术、保健产品以及通讯传媒均为美国风险资
本在欧洲的主要投资热点，而投向通讯、技术和生命科学的资金近期呈增长趋势。例如，基
准资本公司主要投资于应用性服务业、基础服务设施、互联网零售、互联网服务业务、互联
网服务、移动互联网、网络设备、半导体和软件。到目前为止，该公司只完成两项投资，一
是英国的个人对个人赌注网站 Flutter.com，另一项是被称为敏锐欧洲（Keen Europe）的网
上咨询服务网站。而克雷申多风险资金只对通信和互联网基础设施与服务感兴趣。在这些部
门当中，克雷申多的投资将均摊在五个主要市场：光纤网络建设、无线通讯、通讯软件、兼
容服务器系列以及储存器和尖端功能。今年初，克雷申多投资了一千三百万美元，完成了对
位于慕尼黑CoreOptics 公司的首轮融资，该公司是一家光纤网络解决方案供应商。而在这
项投资之前，即去年，该公司完成了对一家瑞典光纤收发公司——奥普提林（Optillion）—
—的第二轮投资，投资金额为五千三百万美元。

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勿忙成交，急于退出
美国风险投资商今天并不愿轻易承认，他们当年初到欧洲的时候，自以为可以轻松利用国内
积累的多年专业经验，将美式的、且不说硅谷的投资模式引进欧洲。那时一些业内专家把美
国风险和私募股权投资公司登陆欧洲之举，比作九十年代国际投资银行最初遭受英国银行的
轻视而后击败竞争对手的历史。然而在欧洲实施美国风险投资方式的现实情况决非昔日。九
十年代末的强劲股市和随后的下跌，造成了评估潜在投资项目的工作异常复杂；而欧洲各国
在政治、文化和机构上的差异又使市场渗透比预期的更为艰难。
直到去年中期，股市的攀升加上对新发行股的可观追捧，这才意味着公司可以在高价位
迅速抛售他们的证券投资。在那样高市值的股市，投资回报率完全取决于入场和出场的时机
选择。尽管美国风险投资商一贯声称，他们在投资决策上始终坚持筛选原则，但结果还是数
位投资人匆忙成交，因怕错失良机而着眼于错误的评估依据上。当TD 资本通讯合伙公司
成立伦敦办事处时，他们因市价偏高而放弃了几个潜力不错的项目，还怀疑自己是否入场偏
晚。“由于当时的资金从各种渠道涌入欧洲，”约瑟·布雷纳说，“市值也随之冲破了顶。”
晚入场也有益处，因新入场的只需考虑新投资项目，不必在遗留问题上消耗时间，故能反应
迅速。《风险经济学》（Venture Economics）统计表明，美国风险投资公司在今年第一季度的
亏损高达百分之三十，预测其2001 年全年回报的平均值为负的35—40%。而在科技股泡沫
高峰时，投资的平均回报率都高达三位数。然而过分强调季度回报也并非合理，因为早期投
资项目的平均生命周期为七年，即便到了周期的成熟阶段，即收购期，典型的持股时间也为
三至五年。
目前市场的下滑和未来几年增长异常缓慢的前景，更不用说目前的经济衰退，把投资人逼到
了十分伤心的境地，使他们目前不再有仓促成交的紧迫感。约瑟·布雷纳说，投资人现在重
新采用了评估企业潜力的正确依据，例如优秀的管理团队、稳健的企划和现金流。布雷纳补
充说：“市场惩罚了那些现金流拮据难以维持收支平衡的企业。” 罗兰德·布思道贝尔则指
出，目前的市场对投资有吸引力，而不适宜退出。因此，企业家必须清楚认识到，他们现在
必须努力培育公司，而不是快速捞钱。
寻找市场契机
与美国同行相比，欧洲的风险资本业规模虽然不大，但目前正在稳步成长，他们有充足的资
金、关系网，也有对本土文化、政治和体制的熟悉。布思道贝尔说：“美国风险投资商即使
自己做得相当不错，也不应该低估欧洲的同行。”
美国的风险资本可以填补一个空缺，那就是对高增长行业中的新公司做早期投资，这是因为
欧洲的同行们更趋向于将他们的风险投资集中在中期和后期。另外，银行贷款成本高昂又难
获得，美国公司可以通过向欧洲的新公司提供股权融资实现快速扩张，从而加速拓展自己在
欧洲的业务。
另一些如基准资本公司的投资公司则积极另辟新路，试图移植硅谷的投资方式。换言之，他
们采取一种劳动力密集型、团队型的风险投资的策略；他们自愿充当于他们的组合公司的加

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速器和孵化器，促进后者之间的合作增效，建立起战略合伙关系。埃利克·阿尔尚布说：“对
待新建公司也无须采用什么别的方法，那样做没有意义。”TD 资本通讯合伙公司的约瑟·布
雷纳强调说，美国风险投资商初到伦敦时，可以利用自身与新建公司打交道的背景、声誉和
专业网络，但是要视具体情况而定。
期望于长线投资
虽然欧洲正在步入正轨营造良好的风险投资的文化，但是那里仍存在一些障碍有待解决. 尽
管创业精神在欧洲不断扩大，但对承担风险的宽容度还远低于美国；这是因为在欧洲成立新
公司就意味着创业者须承诺更大的个人和社会成本。“这里既不缺钱也不缺好的创意”，提
姆·杜飞说，“问题是要说服人们敢于承担风险。”欧洲与美国的地域差异意味着，这里缺乏
类似美国的统一大市场，因此公司要在全球市场上占据领导地位，真是难上加难。“欧洲还
不能在全球市场上打造世界级领导公司，目前还缺少参考依据。”这就是阿尔尚布得出的结
论。
然而乐观主义犹在。“展望十年后，欧洲将出现数量可观的全球性企业。” 阿尔尚布说。约
瑟·布雷纳认为，欧洲的主要优势是，其政府管制的放松略有滞后。他说，“各国可把既将
到来的管制放松作为契机，更加有效地运作资本。”
 
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第10 课
主课文译文
杰克.韦尔奇执掌通用电气之道
有关韦尔奇的评介近年来有许多,大都介绍了他如何把一个老字号的美国产业巨人改造成一
个具有强劲竞争力的全球增长型的发动机，如何精明地把一个老牌制造商带入了服务业，如
何通过六百多项收购和有力打入了海外新兴市场完成了对通用电气公司的改造。
然而鲜为人知的是，杰克·韦尔奇是如何做到在这样一个全美业务最广、机构最庞杂的组织
内，实施了如此之大的权力和影响。许多公司经理不过领导、激励数十人而已，但他们忙得
终日不可开交。还有许多首席执行官掌管的公司规模远不及通用电气，他们倾心倾力，但还
是业绩平平。相比之下，通用电气拥有三千零四十亿美元资产，年销售额高达八百九十三点
三亿美元，其二十七万六千员工分散在上百个国家；而身居这一企业帝国最高位的韦尔奇又
是何以做到的呢？
他做到这些完全靠他的人格魅力，靠他那追求商场取胜的奔放激情，还有他对具体细节的强
烈关注，而许多总裁往往对具体细节视而不见。他做到了这些是因为在他主持的公司年度规
划会议上，鼓励一种近乎残酷的直率态度；他做到了这些，最主要的是他坚信公司员工的力
量。
韦尔奇能够牢牢地掌握通用电气，是基于他对这个公司，对效力该公司的员工的非同一般的
了解。首先，在这些员工中有数千名他在哈德逊克劳顿校园授课时结识的“学员”，该校园
被通用电气员工俗称为克劳顿村。再有就是他的时间安排：他用多半的时间去关注“人”的
问题。但最重要的是，他在一个如此庞大的公司内完成了一项创新：不拘泥条条框框。
韦尔奇喜欢把通用电气称作“食品杂货店”。这种比喻用于如此庞然大物上尽管十分离奇，
却能让韦尔奇在观念上如同挽起袖口、穿上围裙，置身于食品店柜台后面一样。正是置身于
此位，韦尔奇能了解到他的每位员工，能服务于每一位顾客。韦尔奇说：“无论是在食品杂
货店、还是发动机或医疗系统部门，其重要的关注点都一样，如顾客是否满意，货物是否变
质，货架是否摆放妥当，提供的货或服务是否对路。这些都一样。管理大企业可当作小公司
来管；不要过分关注报表数字。”
同样，也不要过分在意条条框框。韦尔奇当年所继承的“通用电气”的管理结构多达九层;
如果说这些组织结构迄今还没遭到彻底摧毁的话，至少可以说是严重地瓦解了。公司所有人，
从秘书、司机到工厂里的工人，都直称他的名字：杰克。人们会时而看到他匆匆穿过走廊，
去仔细翻看某货架底层上的某件商品，或突然看到他从口袋掏出奖金给人以惊喜。“到目前
有关通用电气还未讲到的故事就是：一个从简不拘泥条条框框地方的益处，” 韦尔奇说，“我
认为这是一个绝妙的创意。我想人们还往往没认识到，做到从简不拘泥条条框框是件了不起
之举。”
让公司不拘泥条条框框就意味着扰乱现行的指挥链，意味着实施跨越等级交流，还意味着雇
员拿薪水似乎不是为某个大公司而干活，而是为他们熟悉的、严厉的企业家老板效力。这一
切当然是与韦尔奇自身的领袖魅力密切相关，同样也与那些略显逊色的公司要事，如公司会
议或例会，相关，同时也与他运用这些活动发挥最佳效应的策略相关的。
当韦尔奇成为首席执行官之后，他继承了一系列有约束力的企业传统活动，但他随后将其均

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改造成有效的领导杠杆。从每年元月初在佛罗里达博卡·雷顿举行的通用五百名高层管理人
员会议，到每月在哈德逊·克劳顿召开的公司例会，韦尔奇以这些活动为平台,制定或迅速
调整公司的工作重点，考查测试公司的战略规划和下属的十几个部门主管，同时让众人明确
地了解他那令人敬畏的风范和见解。
韦尔奇还比常人更懂得“出其不意”的意义。每周他都会突然视察下属的工厂或办公室，或
临时安排与下属数级的经理共进工作午餐，或手写无数的信函传真给“通用”员工；让他那
潇洒整洁的手迹在部门接收端悄然涌出，跃然眼前。所有这一切都意味着在领导、指引、影
响这个庞杂企业的行为。
布赖恩.内勒，一位四十来岁工业产品营销经理,参加在哈德逊克劳顿的会时说“我们如同大
海中的鹅卵石，但他了解我们。”他还说：“杰克能激励大家挖掘除更大的潜力，这是因为他
的人格魅力。他并非出身富贵之门，也决非一夜成名。他是靠自己的奋斗脱颖而出的。他体
现了美国梦的精神。”
且看通用公司执委会议(CEC),这是每财务季度结束之前通用电气30 位高层主管聚集的例
会。此例会不同于那些严肃的，安排有序的现场会议，而被经理们称为“食物大战”、“畅所
欲言”的会。这些场合使韦尔奇得以收集到未经过滤的信息，考查测验他手下的大将，并能
保证做到让公司的成败经验得以公开的交流。“我自己也觉得好笑”韦尔奇说，“对我而言，
去参加公司执委会议(CEC)，就犹如去参加兄弟会一样，和朋友们在一起开心聊天。每当我
对妻子说我总盼望去，她说，‘当然了！你雇了他们所有人！你喜欢商场，能和这些不同行
当业的人同坐一起，听他们提出的各种新想法，这当然大开眼界，开心之极。”
韦尔奇相信，企业的效率是无限的，因为他坚信人的创造力是无穷的。“源于人类精神的创
意是源源不断的，是不可穷尽的”，韦尔奇郑重地说。“你要做的就是挖掘这一资源。我不喜
欢用效率这个词。应说是创作力。我们的信念是：每个人都有他的价值。
因此也就不难理解，韦尔奇当年为什么毅然决定从事一项通用电气前所未有的最大的质量创
新活动，以体现这些理念。韦尔奇坚信，通用电气上马的“六西格玛”项目到2000 年全年
会给公司增加50 亿美元的净收入。
在此之前，韦尔奇对80 年代风行的各种质量活动持质疑态度多年。他认为这些活动口号响，
效果差。之后，韦尔奇听老朋友，前通用电气副总裁劳伦斯 A.鲍思迪，津津乐道地大谈质
量创新活动给他带来的收益。鲍思迪是在1991 年任联合信号有限公司首席执行官后，从摩
托罗拉公司引进 “六西格玛”项目。他还介绍说因此他的公司成本正在降低，生产力在提
高，营运利润在不断增长。
1995 年6 月，韦尔奇邀请鲍思迪在通用公司执委会议(CEC)上向其高层管理层介绍分享他的
经验。结果韦尔奇却未能出席改会，而这也是他唯一的一次缺席，因为他刚做完心脏手术正
在家养病恢复。鲍思迪的介绍赢得了热情的评价，待韦尔奇8 月恢复工作时，他同意实施此
项目。
“六西格玛”质量标准要求产品或服务过程的失误率低于百万分之3.4。而通用电气的运行
水准仅为三至四西格玛，其与六西格玛的差距使公司每年由于低效率和滞后的生产力损失高

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达80 亿至120 亿美元。
然而，上马大规模的质量创新活动绝非小决策，因为这需要大量投资，让成千上万名员工接
受严格的含有大量统计学方法的培训。要让这些质量创新理念在通用公司全面扎根，公司还
需培训所谓的首席黑带，黑带、绿带，以便在公司推行贯彻相关的质量技术。
1995 年后期，韦尔奇发起了此创新活动，首期推出200 个项目和强化培训班，到1996 年扩
大到3000 个项目和培训范围，到1997 年又推出6000 个项目和增大了培训。到目前为止，
此创新之举成就辉煌，远远超出韦尔奇的最初预期。去年，“六西格玛”实现了3.2 亿美元
的生产力增长和利润，比韦尔奇最初1.5 亿美元的目标翻一倍。今年，他期望通用电气从中
获得约7.5 亿美元的净收入。韦尔奇自豪地说，“六西格玛”如星火燎原，已遍及全公司，
正在改变着我们所作的一切。”
演讲沟通
每年元月韦尔奇召集公司的五百名高级经理在博卡雷顿开迎新年大会，而“六西格玛”项目
的成功则洋溢于今年的会上。在徐徐的海风吹拂下和棕榈丛林中，韦尔奇借此时机阐明公司
的新年度规划，同时要表彰公司的新英雄。任何一位经理有幸应韦尔奇的邀请在此会上面对
通用电气公司成就卓越的众经理做演讲，其荣誉在通用电气所特有的强烈更衣室文化内看就
如同获得奥林匹克大奖一样。在今年元月会上，共有29 位经理获得此殊荣，他们大都热情
地评价了“六西格玛”活动。
当经理上台讲述他们如何采用新理念，从已精简的通用电气机构中还挤出了更多的利润时，
韦尔奇坐在会场下的第一排，不停地挥笔疾书，在他那淡黄的记事本写着什么。经理们接二
连三地都阐述到质量创新活动是如何消减了成本和失误，提高了生产力，扩大了市场份额，
还裁减了新厂房新设备的投资需要。
但这并非仅仅是一个庆功炫耀的盛会。这种展示与演讲的惯例为塑料部门的经理们提供了一
个交流平台，使他们能在通用电气的首府与其它部门的同僚们交换经验。正如哈德逊克劳顿
培训中心一样，这个平台使“最佳的经验”在通用电气的不同业务部门得到交流。即使在休
会期间，灯泡或火车头的制作部经理，也常常会与汽车信贷部，或信用卡帐户服务部的经理
切磋交流的。
韦尔奇很少会早走的。例如在一个深夜3 点时，他仍兴致勃勃，与20 位经理聊天，其中一
半为迅速晋升的女性。但当晚重要的事件是当韦尔奇走上讲坛，面对聚光灯和摄像机所作的
总结性的发言。他说，虽然通用电气刚刚完成了创纪录的一年，其净收益增加了13%，高
达82 亿美元，然而，韦尔奇希望再创新高。大部分首席执行官都会在此时发表感觉良好的
贺词，但韦尔奇却免去那些贺词。他提醒身边的人，公司在未来10 年将面临最为艰难的时
期。在亚洲金融危机影响和通货紧缩流行蔓延的今天，我们决不能自鸣得意。
“如果某位通用电气的经理在1998 年说，现在价格比我们预期的还低，而我们又无法迅速
降低成本兑现我们的承诺，我认为，此托词是不能被接受的，是决不能被接受的，”他像一
位牧师高喊着。“此行为是不能接受的， 因为价格势必比你计划的要低，所以你最好从本周
就开始行动。”

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随后他要求通用电气的每个业务部把通货紧缩因素考虑在内，并于该月底前重新递交下年度
预算。然而他马上又突然想到他们将如何解决此难题。“不要增加成本，”他告诫道，“加速
库存周转，加强收购项目，运用知识资本取代厂房和设备投资。提高价格决策的审批的等级，
决不轻易在价格上让步。
韦尔奇随后又抛出一个挑战。“ 市场是会回报你们的，就像超级橄榄球赛回报其冠军一样，
就像奥林匹克赛回报其金奖得主一样”，他说道。“我知道我有这样的运动员向我负责。你敢
和我的团队对抗比赛吗？你为向你负责的每一个人感到骄傲吗？如果不是，你就不会取胜。
你就不会赢得比赛的。”
当众经理们周五早上返回自己办公室时，一盘韦尔奇的讲话录像带已摆在他们桌上，随同附
有针对他们团队的一份使用指南。 在一周内，750 份录像带以8 种语言的配音，其中包括
华语、匈牙利语，分发到通用电气在全球的各区域部门。韦尔奇的讲话也在月底之前被多达
15 万员工领会落实。
出其不意
韦尔奇的影响力是深广、频繁的，是独特的。“杰克似乎总在你身边，”一位通用电气经理说。
“如你干得好，你就可能比大多上市交易公司的首席执行官享有更多的自由；但是当某个业
务部表现欠佳时，缰绳就会收紧。”
事实上，缰绳会时常收紧的。除了显而易见的活动——如一个两亿多美元的收购，一项如“六
西格玛”的战略创新的发起，或任命高层经理，要预测韦尔奇会何时倏然俯冲而至，那几乎
是不可能的。那末他是如何决定介入某事的呢？“全在这”，韦尔奇大笑，同时用食指点着
自己的鼻子。“我会嗅出来，并尽量选重要的。”
一旦韦尔奇介入某事，他则很少优柔寡断。乔治·斯多尔克，一位现与通用电气合作的波士
顿咨询公司合伙人说，“韦尔奇会明确直说,好或说不好。 但他决不说,也许或可能。许多执
行总裁并不果断，造成决策搁置如三条腿的马是无人愿意处理。”在去年年末，通用电气首
府呼吁收购美国电信电报公司的信用卡业务“环球卡”。此提案出台不到24 小时，就被韦尔
奇否定了。但是韦尔奇同时写信通知那位苦心研究此案数百小时的通用电气首府经理，明确
表示，尽管他否定此项提案，但对她的高质量的分析及她的陈述留有生动的印象。
韦尔奇清楚，一个企业就如一个人一样是易受影响的。他每次介入，其相关报道都会在全公
司引发反响。 例如，就在有线全国广播公司（CNBC）和道琼公司(Dow Jones& Co.)在四月
一日正式推出一个合资有线电视节目的约四周前，韦尔奇打电话给全国广播公司（NBC）
总裁罗伯特 C. 赖特说，他要检查该项目的发起计划书。不到24 小时，一队经理和节目策
划人就步入韦尔奇在纽约的办公室作详细介绍。韦尔奇说，“离节目的推出仅有一个月时间，
我认为那是一个重要时刻。”“此项（请求）将会产生轰动，因此我们须讨论如何运作它。并
非我能为此项目增加多少价值，但是我会到现场为此摇旗呐喊的。”言谈中，他显然十分满
意他此番引发的轰动行将为此项目带来新一轮有利的密集报道，促使其成功的推出。
另一个例证是韦尔奇介入通用电气的X 光射线机和计算机处理轴向体层摄影机上所用的显
像管的难事。这在当时是件极令人头疼的具体细事。五年前，韦尔奇常拿出他15%到20%
的时间与客户交流，倾听他们对显像管的质量低下的抱怨。该产品的扫描次数平均不超过

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25000，还不及竞争对手显像管品牌的一半。
为解决此问题，韦尔奇在1993 年中期深入下属两级，召回公司驻欧洲的负责服务维修的48
岁的总经理马科.奥奈多。据奥奈多回顾说，韦尔奇给他的第一道指令简单明了：“解决此问
题，” 韦尔奇命令说。“我要我的显像管达到十万次扫描次数。”
在随后的四年里，奥奈多每周发传真直接向韦尔奇汇报他的详细进展。韦尔奇每三至四周回
电。其中一些回电近乎咆哮，要求他加速进展，而其它传真则为夸奖或甜言蜜语。“你的进
展还不够快，” 韦尔奇在一张传真上草写道。
这些经历让奥奈多，这位1988 初加入通用电气的法国人，着实吃惊。奥奈多说，“我只不过
在管理一个年营业额4.5 亿美元左右的小部门。但我惊奇地发现他居然抽时间读我的汇报，
甚至给我回信。”从那时起，奥奈多的团队到目前为止已创造出多种型号的显像管，均达15
万至20 万扫描次数。这些改进去年为该业务部增加了1400 万美元的生产力效益。“在杰克
的敏锐眼光下工作就是一把双刃剑，” 奥奈多说。“你若干得好，那当然不错。若干不好，
绝没好果吃。可以委婉地说，杰克出名并非因有耐心呦。”
 
 
第11 章
主课文译文
全球化进程在放缓吗？
全球化的领先国
近年来，全球一体化的指标增长引人瞩目。国际旅行和旅游者增加，现平均每天达到近300
万人，而1980 年每天仅为100 万人。联合国贸发会最新的统计数字表明，1995 至1999 年
期间跨国流动的长期和短期投资总额增长了一倍多，与此同时，1999 年外国直接投资增长
了27%，创下历史新高，达到8650 亿美元。由于国际电话费下降和跨国活动水平的提高，
国际交换台电话业务在2000 年首次突破1000 亿分钟。(由于)上网人数估计已超过2.5 亿，
并且这个数字还在增长，越来越多的人在更遥远的地方比以往有着更多的机会直接交流。
除有助于通信外，信息技术的发展在其他方面也促进了全球化。一些国家害怕互联网是美国
推动其文化霸权的引擎。还有一些国家把互联网视为创建全球文化社区的催化剂，从摩洛哥
体育运动的狂热者们对他们最喜爱的加拿大冰球队的支持活动到反对全球化的抗议者们发
动对世界贸易组织和国际货币基金组织的示威活动都说明这一看法。互联网也是一种向全球
人民传播意识形态的前所未有的方式，不论是塞尔维亚亲民主的激进分子将不同政见的无线
电广播转移到可覆盖全世界的万维网上，还是车臣的叛逆者维护他们自己的网上新闻服务都
反映了这一点。
信息技术对政治和社会生活的全面影响是很难衡量的，但是它对经济领域的影响是可以衡量
的。信息技术使国与国之间持续进行深层经济一体化成为可能。没有任何领域比金融市场的
一体化更为突出了，这一市场利用先进的信息技术使世界上每天有1.5 万亿美元的资金流动。
就美国而言，仅债券和股票的跨国流动就比1970 年增加了54 倍，这种流动在日本增加了
55 倍，在德国增加了60 倍。
乍一看来，这些趋势证实目前的普遍看法，这一看法正如Citicorp 前主席Walter Wriston 所
说：全球化正迅速地创立一个新世界，这个新世界把各国捆绑在一个以光之速迅猛发展的电
子市场中。然而，仔细观察之后，就会发现全球一体化的发展速度现在似乎并不比前几年快，
甚至更慢了。
为什么技术一体化指标，如:互联网主机数量，上网用户和安全服务器呈指数级增长，而全
球化进程却变缓了呢?来自众多发达国家和发展中国家市场的数据表明全球经济一体化已经
缓慢到爬行的程度了。被调查的50 个国家的进出口贸易总额下跌对全球经济一体化放缓有
重大影响，罪魁祸首是90 年代后期波及整个东亚，拉美，和俄罗斯的一系列金融危机。有
价证券的投资和外国直接投资的强劲增长缓解了这些下滑的趋势，且自1999 年来，世界贸
易额已经反弹。这就是为什么我们看到这样一种形势即技术全球化在持续快速发展，而经济
全球化却放缓了。
一些国家从事一体化要比另一些国家积极。全球化程度最高的国家是那小国，开放使他们得
到在国内得不到的产品、服务和资本。在某些国家，地理位置在持续进行着的市场一体化中
发挥了重要作用。例如：荷兰因位于莱茵河上游而受益，此地理位置所集中的国家与荷兰的

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贸易占其贸易总额的四分之三。其他例子，如瑞典和瑞士，其相对狭小的国内市场和高素质
的工人使他们的跨国公司能与世界上任何其他地方的跨国公司竞争。还有许多其他因素有助
于小国全球化，例如奥地利受益于大量的旅行和旅游，而爱尔兰的一体化受益于大量旅居海
外的人们向国内的汇款。
作为世界上全球化程度最高的国家，小小的新加坡引人瞩目。这个国家在人际间的跨国联系
方面，每年人均打出国际长途电话约390 分钟，远高于其最接近的竞争对手。新加坡还拥有
一批稳定的源源不断的国际旅行者，相当于其本国人口的三倍。然而，美国拥有的国际旅行
者和旅游者仅是这一水平的六分之一，且美国每年人均打出的国际长途电话的时间不及新加
坡的四分之一。
但是近年来，新加坡一直竭力维持高水平的贸易、外国投资和有价证券投资等活动，以保持
其全球化的领先地位。这部分归咎于亚洲流感，因为金融危机破坏了整个亚洲地区的经济表
现。然而新加坡在国有工业私有化方面进展缓慢，地区自由贸易协定未获批准以及对互联网
发展的严格控制都减缓了它和别国的一体化进程。
另一个全球化指数名列前茅的国家是荷兰，但该国家的全球化主要是经济方面的。在短短的
几年里，荷兰在国外大量投资的同时，其他外国也参与了荷兰的经济建设，参与的程度是别
国不敢想的也做不到的。大刀阔斧的改革取消了某些规定并提高了劳动力的流动性，此后，
外国投资在GDP 中所占比重从1995 年的8%上升到1998 年的19%以上。同样，有价证券
投资所占比重在同期从仅占5%上升到30%以上，是世界上的最高水平；这一水平是法国和
德国的两倍以上，是英国的六倍（比英国多五倍）。
由于有瑞典和芬兰这样的国家借助发展互联网受益于一体化， 使当前全球化排名完全可能
发生变化。 在未来几年中， 因为有些国家能更好地受益于全球通信技术或者在改革方面更
大胆吸引外资，且他们和邻国建立了更紧密的联系， 因此新加坡可能会失去其领先地位。
尽管少数几个全球化领先国家有更加开放的迹象， 许多其他国家的一体化仍停留在极低的
水平， 且无近期改变的征兆，因此，有理由相信那些排名前列的国家会在一体化进程中跑
得越来越快， 把其他国家远远地抛在后边。
在向新的全球经济过度中， 世界各国参与的程度是不一样的。 发达国家和新兴市场国家之
间的数字鸿沟现在变得更像数字深渊了。 就许多有关的指标而言， 从互联网用户的分布到
互联网主机的数目， 绝大多数与信息和通信技术有关的经济活动都集中在工业化（发达）
国家。
但在工业化国家中存在另外一种数字鸿沟。 在美国互联网已十分普及和深入， 邻国加拿大
紧随其后。 截止到1998 年（即完成被调查的所有国家数据的最后一年）， 这两个国家25%
以上的人口接入了互联网。据最近的估计，这一数字高达40%以上。 或许更重要的是美加
在用于电子商务的安全服务器方面处于于全世界领先地位， 这表明他们的互联网开发得完
善，有效地促进了个人通信和电子商务活动。
除美加以外， 斯堪的纳维亚国家也列为世界上使用互联网最多的国家。1998 年39%的瑞典
人上网， 在最近的调查中，这一数字上升到44%。芬兰和挪威在拥有互联网主机方面领先，

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每个国家平均每1000 位居民中有70 多个服务器直接与万维网相联。
的确，如果在这个世界上有哪个地区可以证明全球一体化能够改变一个地区面貌，那么这个
地区就是斯堪的纳维亚；在那里，瑞典、芬兰和挪威在进一步开放国门吸引外贸和外资的同
时，把专长的传统工程和制造业都改造成使用信息技术。
斯堪的纳维亚的技术起飞并不出人意料。在上个世纪，瑞典是最先实现充分发挥电话潜力的
国家之一。 电话为人口分散的地方提供了一种缩小距离的手段。三十年前，瑞典的主要技
术公司爱立信就是移动电话的先驱之一。 在近十年中瑞典在利用互联网技术方面遥遥领先。
斯德哥尔摩市有60%的人口上网，可能是世界上互联网普及程度最高的城市。
同样，邻国芬兰也说明了这场以互联网为主导的技术革命的可能性。1995 年，芬兰在提供
互联网接入方面领先于所有其他国家。信息技术使芬兰公司能通过对他们的出口市场和劳动
力的多样化来应对竞争压力。最近的研究表明，现在芬兰四分之一以上的出口都是到欧洲以
外的国家，而1990 年还不到五分之一。现在芬兰三十家最大的公司有近一半的雇员在海外
工作，而1983 年仅为15%。虽然后来其他国家在互联网的普及和深入程度上领先，但是由
于芬兰提高了贸易和投资的水平使其全球化指数跃居世界第五位，远远高于其几年前的排
名。另一个成功的标志是芬兰的全球通信巨人—诺基亚公司的资本市场总值现高于其本国的
GDP。
瑞典芬兰和其他斯堪的纳维亚国家能够在他们传统而庞杂的管理和税收体制下扶植快速移
动技术发展的这一事实是一个意料之外的矛盾，使人对高度控制有碍全球化这种传统看法产
生了困惑。但是那些高度控制并且技术又没能起飞的国家情况又如何呢？仅看看欧洲大陆就
会发现不利于一体化商务环境的负面影响。的确，欧洲的大多数国家由于互联网发展成绩不
佳，拖了后腿，在前二十名全球化国家中排名最后。
对发达国家和发展中国家之间差距的担忧，尤其是在互联网接入和使用方面的差距的担忧，
引发了一场关于全球数字鸿沟的世界范围的大辩论。与其说是发达国家和发展中国家的差
距，不如说这种差距在此刻反映了北美和斯堪的纳维亚地区与其他国家相比的巨大技术进
步。这两个地区同站在巨大数字鸿沟的一边，把世界其他国家抛在另一边（后边）。
如果要越过这个数字鸿沟，发展中国家要做大的跨越。然而，决定如何使用他们的有限资源
是一个很棘手的问题。马来西亚所做的不当选择就是一个例子。马来西亚为吸引外资和发展
高科技能力，花费了36 亿多美元用于建设多媒体超级走廊。然而，70%以上的国立小学缺
少计算机设备，几乎10%的学校没有基本的水电供应，其非常突出的问题是基础设施没有
获得智力资本的足够支持。
其他国家也只有在基础设施问题得到解决之后才能发展互联网。在智利，一个最繁荣的新兴
市场，57%的固定电话用户和58%的移动电话用户都集中在首都，而全国大部分其他地区没
有接入互联网。在非洲，落后的通信使这个大陆的许多地方无法使用万维网。 例如，刚果
民主共和国目前还没有直线连通互联网；许多非洲国家上网人数不超过数百人。
比其他更平等（全球化程度越高，收入差距越小）
反对全球化的批评家们经常宣称全球化扩大了收入差距。这个观点虽简单明了，但却忽视了

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许多其他重要因素。与全球化或贸易自由化的影响相比较，一个国家收入差距大小或许更多
地与其历史、经济发展水平、价格和工资调控、社会福利和教育政策有关。
此外，事实证明收入差距与全球化两者之间的关系是一种完全不同的情况。 与全球化指数
排名较后的新兴市场国家（如：俄罗斯、阿根廷）相比较，高度全球化的新兴市场国家（如：
波兰、以色列、捷克共和国和匈牙利）的收入分配更加平均。 有些国家例外，如马来西亚
全球化程度高于波兰但收入分配的平等程度却不如波兰。 但对于多数国家包括成熟市场经
济国家和新兴市场国家，总的模式是全球化的程度越高收入的平等呈度也越高。
这些调研结果会重新引发争论，一些国家的贫穷和不平等究竟是由全球化造成的，还是由本
国全球化程度不高而造成的？此外，要纠正全球的贫富差异问题就必须认识到许多国家收入
分配模式扭曲，包括巴西和尼日利亚，都是人口众多的国家。这一点说明了使众多人口脱贫
的困难。
贸易、外国直接投资、国际长途电话和互联网服务器这几项指标，如果各项单独考虑的话，
那么每项的统计数字虽不充分，但仍是全球一体化的准确衡量标准。正如CT 扫描可以在二
维人体结构影像的基础上得到人体的三维影像一样，A.T.Kearney 的Foreign Policy 杂志上
刊登的全球化指数通过对各项指标的分析提供了一个对全球一体化的纵观。
当然，以逐个国家为基础来衡量全球化是件具有讽刺意味的事，因为即使是最不情愿一体化
的国家也被新问题牵扯进来 ，无法抗拒。如：全球气温变暖、传染病的转播、跨国犯罪问
题。此外，还有全球化最重要的方面，即文化和思想的传播是不能被简单地量化的。诸如此
类的挑战说明需要对推动全球一体化的因素进行更密切更细致的研究，进一步完善用于衡量
全球一体化的方法则更不在话下。

第13 课
主课文译文
合并和兼并：昔日大肆并购，今朝无奈抛售1
很多公司在九十年代靠并购出尽风头，如今则麻烦缠身
在投机盛行的20 世纪90 年代，世界通讯公司的伯纳特·J·艾伯和泰科国际公司的L·丹
尼斯·科兹罗夫斯基，成了追求增长的新一代总裁中的英雄。这一新生代不同于其他的首席
执行官，仅仅把并购视为公司核心业务的补充，恰恰相反，他们把并购交易本生视为基石，
视为维持公司迅猛扩张的基础。股票价格的上涨，在其他总裁看来，只是他们辛苦努力的优
厚回报，而对于像艾伯与科兹罗夫斯基这类公司领导者而言，保持公司股票的高价位在他们
的经营策略中是至关重要的，因为股票高价位才能使他们获得资金来维持并购狂潮。
当然，现在很多在90 年代名噪一时的并购巨头已经碰了一鼻子灰。利用并购做花帐1和大肆
投机，在过去十年推动了经济增长，但现在突然遭到了华尔街的冷落，因此，像世通、泰科
和康赛科等并购弄潮儿已经遭到投资者的唾弃。根据桥水合伙公司的统计，在过去四年中并
购最凶的20 家公司，其中不乏像思科，美国电报电话公司、甚至还有通用电气这样的知名
公司，正在受到华尔街的惩罚。截止到2 月4 日，他们的股票指数从2002 年初开始平均下
跌了15 个百分点，而其他的列入标准普尔500 家股票指数的公司，股指只降了5%。
不惜债台高筑而大肆并购的公司，原以为快速扩张永远不会减慢，在安然公司东窗事发后，
面对缓慢的增长的经济，日子越发难熬。华尔街再也不会对靠并购扩张起来而又债务累累公
司熟视无睹，而是要仔细审查他们的会计报表，其原因是：收益和现金流量突然变小，大大
出于并购公司的意料，使得很多公司穷于应付还本付息。桥水公司注意到，在并购金额最大
的公司中间，那些靠大肆举债来支持并购的，到2 月4 日为止股指下跌超过20%。
股票价格一落千丈，显然反映了华尔街极度担心，怕这个时代的并购大腕，其收益增长
并没有对外宣称的那样高，且也可肯定这样地高增长无法不长久维持下去。
现在投资者注重“收益质量”，他们提出了疑问，怀疑是不是财务上的猫腻才使象泰科
国际有限公司之辈，通过一而再、再而三的收购，得以夸大他们的收益。“通过收购来扩张
的游戏已经结束，”布莱恩公司负责兼后融合工作的萨姆·罗佛特说，“许多这类公司现在要
整合。”
经历了长达十年的破记录的兼并活动后，象泰科、世界通讯和安然这样弄潮儿突然倒闭，确
实给已经受经济衰退和股市下跌降夹击而萧条的并购活动当头一盆冷水。摩根斯坦利添惠公
司的战略研究家JP 昆兰指出，“安然事件的深远影响是打击了人们的并购愿望。”他指出，
今年一月份公布的180 亿美元的并购总额是自1995 年以来的最低水平。投资银行家说，当
今要完成一笔并购交易，收购公司必须多付现金少举债，不学安然做花帐。
1 Aggressive accounting在词典中找不到现成的解释，但在文章中多次出现，且略有变化。从上下文来看，
词义应该是做假账的委婉语。如果直言了当，说别人做假账，恐怕会招徕不必要的麻烦。翻译时也采用委
婉说法，假账不是假账，而是花账、虚账。

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如果说九十年代是用并购来推动增长的年代，许多专家认为，在下一个十年人们看待增长的
观念将是180 度大转弯，又回到了老传统。收购下来的公司如不能盈利就得出售，而把主要
精力集中于他们最熟悉的业务，靠内在的增长。正如JP 摩根公司负责购并的专家道格拉
斯·L·布隆斯丹所说：“由于公司纷纷把精力集中到他们具有全球领先地位的市场，这个
十年是回归历史。”
这已经开始了。一月下旬，默沙东公司宣布，它要让自己麾下的健保处方药管理部门梅得科
分拆独立，把重心放在药品研发上。二月十一日杜邦公司也宣布，它计划出售或公开上市其
麾下的价值达65 亿美元的纺织品和内装修材料业务。
但对于很多乐于冒险而作并购交易的公司来说，前景颇为暗淡。他们所面临的最好结局是缓
慢增长，最坏的结局则是为了偿还巨大的债务及利息不得不眼巴巴看着自己一手创建的帝国
分崩离析。甚至在那一度红火的硅谷，如思科系统公司，光缆公司JDSU，和软件公司ariba
等，曾几何时，它们用自己的高的离谱的股票作筹码2，通过收购扩大规模，现在却发现他
们再也不能利用兼并的办法来轻而易举地扩张了。
一个非常典型的例子就是第一商业软件公司。它从事B2B 商业软件，曾经利用它一路飙升
的股票（在2000 年初，每股价格曾一度突破140 美元大关）可轻易出售变现，买下了5 家
公司，使自己的营业额一跃而接近4 亿美元。现在它的股价每股狂跌至不足两美元，公司主
席兼首席执行管麦克B 豪夫曼承认，廉价扩张的时代已经一去不返了。他说：“我们过去的
做法是，尽可能地扩张公司，扩张，再扩张，攫取市场份额，现在变了。”他叹道，“现在越
来越像是过去的、历史性的增长了。”
但是对于另外一些公司来说，他们也面临重重压力。首当其冲是那些在一帆风顺时挥霍无度
的公司。由于他们的扩张慢下来了，因而还本付息的重负，压得他们喘不过气来。总部设在
亚特兰大的佐治亚-太平洋公司集团，前几年拆巨资170 亿美元收购了其他几家纸浆厂和造
纸厂，偏偏在许多核心市场大幅度下挫之时，又面临如何偿还120 亿美元债务的问题，弄得
焦头烂额。佐治亚-太平洋公司执行官坚持说公司没有面临头寸紧张的局面，但分析家们认
为，佐治亚-太平洋公司公司很可能不得不靠出卖一些资产来履行偿还贷款的合同。
对于其他公司来说，问题则出在收购的公司未能带来应有的效益，康赛科就是其中之一。康
赛科总部设在印第安那波利斯，从事金融服务。当时的首席执行官—吉伯特C 史帝芬在20
世纪90 年代曾经一口气购下了几十家公司。其中最大一宗收购是1998 年以76 亿美元的高
价买下绿树金融公司，但却未能给公司产生任何效益。现在康赛科穷于应付债务。考虑到康
赛科的越来越糟糕的现金状况，所罗门史密斯白尼的分析家·克林.戴文认为，“要他们如期
偿还2002 年底到期的11 亿美金的债务，确实是勉为其难了。”
早前康赛科公司的高层显然并不同意这一观点。他们坚持说已经采取了积极有效的措施以减
少债务，他们还说，公司计划通过卖掉部分保险业务及其他资产的办法，再筹集7.5 亿美元
的资金。该公司已经在二级市场以30%的折扣回购了2.26 亿美元的债券。“流动资金不是问
题，”康赛科目前的首席执行官加利·C·文德特说。但康赛科已经卖掉了16 亿美元的资产
——而账面上还有60 亿美元的债务——有些投资者与股票分析师担心，文德特最终会卖完
2 股票不是货币，就像筹码不是货币一样。但是在特定的场合下，两者确实都能当作货币使用。…

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所有的东西，没什么东西可卖。德威恩指出“它们资产几乎所剩无几了。”
究竟有多少公司还会像泰科、世通及康赛科那样惨重落马，或如此迅速落马，现在断言还为
时过早。但随着20 世纪90 年代的痴迷于并购交易的企业英豪们纷纷淡出历史舞台，毫无疑
问，他们那些倍受指摘的商业模式，也会随之而去。为并购而并购易，从此不再，至少近期
内如此。
 
 
第14 课
主课文译文
一团糟的共同基金
糟糕的回报、步履蹒跚的大公司、多如牛毛的基金
———这个行业还能重振雄风吗？
纽约退休经纪人玛莉莲·梅尔感到沮丧之极，今年她在巴融基金的投资损失了17%。三年
来这支34 亿美元的基金回报率只有区区2.5%——比她把钱投到普通金融市场帐户赚得还
少。纽约凯悦大酒店帝国大舞厅内正在举行巴融基金最近一次狂欢舞会，2000 名股东一边
伴着摩瑭乐队跳舞，一边狂饮鲜虾鸡尾酒，当丽萨·弥尼丽嘶吼“纽约、纽约”时，其他人
爱国情绪高涨地欢呼着，站在舞厅外的梅尔却无心加入。 “我担心吗？这不是问题所在”，
她咕哝道：“‘我在想是不是再也不买另一支共同基金了？’这才是我要考虑的问题”。
毋庸置疑，美国人与共同基金长期的浪漫关系快要走到尽头。基金行业的发展一路凯歌，成
功驾驭牛市达十年之久，退休金业务亦欣欣向荣。直至2000 年末，它所掌控的资金数量达
到了创纪录的75 亿美元——几乎等于欧洲的年国民生产总值。此后，行业的生意急转直下，
资产额锐减12%，仅剩6.6 万亿美元。股票基金市场上的“大屠杀”更为血腥，而股票基金
对于（基金）管理公司而言原本是最赚钱的买卖。今年基金资产额狂跌20%，仅剩3.1 万亿
美元，而新的销售净额也下降了95%，这个有77 年历史的行业今年遭受了三次有史以来最
大的股票投资基金单月资金流失的打击，这次资金流失甚至比1987 股市暴跌时更为严重。
波士顿的金融研究公司称，超过半数的美国基金公司眼睁睁地看着资金出多入少。波士顿的
先锋投资管理公司首席执行官丹尼尔·T·格拉斯说：“每个人的船都将沉入海底。对所有
的人来说，大势已去”。
共同基金行业真是一团糟，数以千计的新基金不断出现造成了生产能力过剩，为了抓住美国
人的积蓄还得雇佣数百位高薪的经理，这些负担使行业在困境中挣扎。随着股价的骤然下跌
和投资者撤出资金，成本奇高的重压造成基金集团的利润暴跌。雪上加霜的是，拥有精明管
理人和低成本基金、投资回报率不菲的小公司与那些庞然大物（大牌基金）展开了面对面的
竞争。
也许更为不幸的是基金行业已经损害了自身业务的根本核心：投资者的信念，即基金可
以用较低成本产生可观的收益并避免不必要的风险。那些仍坚持下来的投资者也许注定
要听到更多的坏消息，因为这些基金正在拼命地削减成本。新一轮的合并浪潮可能将许
多投资者扔进平庸的没有明确目标的基金之中，许多基金可能会通过提高收费和坚持抬
高最低投资额来支持它们日益缩减的边际收益。
数年来，这个行业一直信奉“卖、卖、卖”，这种想法认为，只要建造一个巨型机器，然后
挤进每一家中介行和每个家庭的电脑屏幕，那么成功就会水到渠成。相反，基金公司的资信
——投资者的信任——却被搁之不理。90 年代基金公司为了挖到最后一美元的投资，争相
对投资者狂轰乱炸（圈钱），推出了近6000 种基金，其中许多基金业绩平庸。他们抽出资金
专门投资于一些热门但很快就烂掉的领域。即使在牛市行**停未停之际，华尔街就已受到
几十家现已倒闭的网络基金和科技基金的打击。诚然，基金公司的广告很负责地向投资者提
出警告：基金价格有涨也有落，但只有成功的基金才会被推广。在美国证券交易管理委员会
加强管理之前，基金公司惯于为其基金冠以花哨的名头以吸引投资者的兴趣，尽管他们所投
资的股票与该基金的名称或风险毫不相干。
所有这些鼓噪造成了这样一种情形——9300 万基金投资者们的希冀和期望注定要受挫。共
同基金管理者和其他如养老基金管理者的投资专家衡量业绩时无一例外地使用相对的概念
——通过与一个基准相比，如标准普尔500 种股票指数——来衡量他们业绩的好坏。今年也
如此。如果到目前为止指数下跌了13%，而基金只跌了11%，他们就自诩为英雄。对大多
数普通投资者来说，这很令人失望，他们希望看着自己的财富按绝对值增长，而不只是比邻
居穷得慢一些。今年超过半数的专门从事股票挑选的公司和专家都没有打出标准杆（没有实
现他们的目标）。
为数不多的成功的基金经理越来越多地来自经营小规模基金的投资小店，大多数投资者对这
些小店闻所未闻。例如价值4600 万艾基斯价值基金今年增长了36%以上，在过去三年中傲
视同侪并击败了标准500 普尔指数。艾基斯和他的同类开始分享巨兽们的午餐并从机构投资
者那里拿走越来越多的生意。如战略投资集团（SIG）将4000 美元交给富于创新精神的投
资组合新贵，由他们代表世界第二大拥有1510 亿美元的加州公务员退休金系统来管理。战
略投资集团(SIG)的首席执行官希尔德.奥恰.布里伦伯说，对于在婴儿潮期间出生的人的退
休梦来说，大牌基金是个潜在的“有毒废料堆积场”。她说：“我看到的将来，只有下滑的危
险，少有上升的潜质。”
就象刀搅伤口一般不堪忍受，大牌基金公司要求投资者为他们不怎么样的表现大把买单。据
共同基金跟踪者里柏公司的统计，对于股票投资基金每投资100 美元，基金公司就收费1.54
美元，比1993 年上涨了近14%。如果基金的运作成本不象其资产增长一样快，费用应该稳
定甚至下降才对。那些使投资者损失了大笔钱款的基金集团正用额外的收费来蒙骗这些投资
者——因为投资者的基金帐户的价值已经跌破了最低投资额度，这无异于雪上加霜。T·罗
维价格合伙、达孚、费德里特、苏黎士.斯卡德投资公司就施加了这种惩罚。另一些公司，
包括富兰克林资源公司，更加变本加厉地提高了基金最低投资限额。除了这些强加的收费外，
一些损失惨重的投资者还要面对大额的税单——为那些他们成为股东的数月或数年前购买
股票所的的资金收益付税。
今天，那些数十亿资产的大公司反而“质疑自身的生存能力”，恩斯特扬公司的全国资产管
理总监斯帝文·E ·布乐说：“大大小小的基金都将反思是否要将基金管理业务做下去”。
费德里特投资公司、达孚、普特南投资公司、T·罗维·普来斯这些巨头所实行的无所不能、
人人合适的商业模式已经显现出严重的缺陷。但是多数巨型基金家族表示反对，第一费德里
特投资管理公司的母公司FMR 公司国内股票投资主管里查德·A ·小斯皮雷恩说投资者“花
很合理的价钱得到了很高的变现能力”。他争辩到规模不能保证成功，但是可以“提高完成
业绩的成功机率”，他说：“它使得我们拥有一支遍布世界各地的由500 人组成的股票投资队
伍，它使我们拥有可能是整条华尔街上最好的交易部门。”但是可能没有几位费德里克的投
资者象斯皮雷恩一样乐观：据基金研究者晨星报统计，近三年来，包括今年费德里克三分之
一的美国多样化资产基金股票投资基金落后于其同行。

实际上，几乎没有公司已正视新的现实而采用削减人员、减少上市的股票或者停止扩张计划
的方法。许多基金公司经理还是比华尔街大亨挣得多：基金管理公司的经理玛瑞欧·J ·伽
比利2000 年捞进4550 万美元，与此同时玛斯和麦克里南的普特南基金经理劳伦斯·J ·莱
瑟赚到了3520 万美元，包括期权和现金股息。据鲁塞尔·雷诺德合伙猎头公司透露，今年
中级投资组合经理平均能赚到436，500 美元，比1999 年多35%。实际上，由于异常巨大
的工资支出，费用的增长连续三年快于收入的增长：资金资源顾问，一家芝加哥的金融服务
顾问公司称员工工资占经营费用的70%。总的经营利润虽然还高达35%，但是比两年前已
经下降了16%。“多数大牌的基金公司都受到了伤害，人才正在流失，客户没有了满足感，
我们正处在一个史无前例的过渡时期，”克里托佛·J ·阿斯托如是说，他是巴拉战略顾问
集团金融服务部的执行经理。
还剩下什么？庞大的、一站式基金公司不得不面对不利的现实：这些公司已变成巨大的营销
机器和漠不关心的金钱管理者。他们最大的希望也许是向投资组合专家购买服务以提升他们
糟糕的业绩，象美国快递公司最近所做的一样，它委托玛利欧公司、朝圣者巴克斯特合伙公
司、威灵顿管理公司来管理一些零碎的小基金。但是它们仍需要重建信心。例如说这意味着
在新资产金额陷入困境之前关闭一些大的基金，如果一种资金失败了，应当将钱归还给投资
者，而不是与一个相差万里的类似基金合并以便把钱留住。一些公司已经接受了这一主张，
11 月份郎里夫合伙公司将旗下5 亿美元的郎里夫合伙地产基金变现以后，郎里夫把余下的
钱还给了投资者，他们解释说萎缩的房地产股票市场太小了，无法赚取利润。
投资者正在逃离疲软的市场和糟糕的业绩——他们在寻找精良复杂的、客户化的投资方式。
默瑟管理者咨询服务公司的报告显示2001 年上半年93 亿美元资金流入到其他竞争性的投资
项目中，比如套利基金和私人股票合伙，而2000 年上半年这些投资只有48 亿美元。“投资
者对业绩如此之失望，他们想‘老天，如果要我在这种环境下花钱，一定得有更精明的经理
人’”。位于芝家哥的拥有17 万会员的美国个人投资者协会总裁约翰·玛克斯说，“我不知道
共同基金行业有人做得到。”
共同基金的巨头们得赶紧认识到这一点，他们要不要选定美国增长最快、最赚钱的、拥有
500 万美元以上可投资的那部分人的市场。现在已经有40 万个如此富裕的家庭，高盛公司
预测到2004 年这一数字会以每年18%的比例增长。金融研究公司补充说在今后3 到5 年中
由富裕家庭拥有的一万亿美元的共同基金中多达50%的资产将转到所谓的分立帐户中。这
些定制产品投资于个股票和一些单一职能基金，并且按照资产额收取费用。他们可以提供共
同基金所没有的东西：更高的透明度和税收效率。
如果他们再不小心翼翼，共同基金就可能开始失去他们最稳定的资产——401（K）退休储
蓄基金。随着美国人口进入老龄化，美国人变换工作更频繁，再次投资定将激增。现在退休
金帐户达到100 万美元不足为奇。这些钱或是存到银行或是存入经纪公司的个人退休金帐户
上，这样就从基金公司抽走了资产。1999 年基金行业中缺乏服务技能的个人退休金帐户市
场达到2 万5 千亿美元，首次超过了401（K）的资产额。“这是一个潜在的雷区，”波士顿
的瑟汝利合伙公司的顾问科特瑟汝利补充道，“这个市场更要求建议和指导。基金业的资金
正开始转移。”
基金公司已排在圈外：纽约经纪公司的前五位——所罗门·史密斯·巴内、马利琳奇、摩根
斯坦利·迪恩维特、普鲁登绶证券和UBS 裴恩韦伯公司包揽了2750 亿美元分立帐户业务中
的70%。即使基金帐户管理着帐户下的许多投资组合，经纪公司还是赚走了大部分的管理
费。预计到2005 年底，这个市场将翻三番，达到730 亿。基金公司正通过并购迎头赶上。
今年伊顿·万思收购了福克斯·阿塞特管理公司，同时莱格梅森也购买了位于佛罗里达州那
不勒斯的私人投资管理公司以便在这高净值的市场里站住脚跟。其他公司则迅速地转向对冲
基金，2001 年的前三个季度，套利基金创纪录地吸收了223 亿美元的资金，与之相比去年
只有80 亿美元。1150 亿美元的奥彭禾默基金公司从共同基金中赚取95%的收入，7 月份其
首席执行官约翰·V ·墨菲任命后立即购买了特蒙特顾问公司，一家80 亿美元套利基金的
管理者。两支最低投资50000 美元的基金将于明年1 月发行，面向高净值的投资者。墨菲说：
“我们想比共同基金能给予我们的增长快一点。”
当然，并非每家公司都必需作高端市场的分销商。低成本服务商的生存空间仍然存在。例如
前锋集团公司，它的52 种股票投资基金平均费率只有0.32%，而行业平均费率为1.5%。到
9 月份前锋公司已经新收了262 亿美元的资金净额，几乎比去年同期的143 亿美元翻了一番。
“自从去年4 月份股票市场上的愚蠢行为完结以后，我们的生意就一直很兴旺，”首席执行
官约翰·J·布里南说。然而，前锋公司并没有因昔日的辉煌而停滞不前。当马尔文（Pa）
公司受到交易所交易基金（共同基金的一种替代品，可以象股票一样在交易所交易）的威胁
时，它开发了自己的交易所交易产品线，包括能够跟踪宽频维尔赦尔5000 指数的前锋总体
股票市场VIPERS，为了保住已经处于它管理之下的7000 亿资金，前锋公司为富有的客户
开发了私人股票投资计划，并用低达0.12%的收费来回馈长期投资者。
没有几家公司能靠如此低廉的收费生存，但是他们不一定非得这样，找回财富的最大希望是
为今后十年的缓慢增长作好准备，并将帮助客户致富作为首要任务。对他们来说，下下策是
坐等市场恢复——让金钱重又滚滚而来。这样的市场也许不会再有了。